近期郑棉临2013-2015年交投密集压力区后，伴随着交易所上调保证金及手续费，再加上棉花抛售展开有效提供市场供应，市场承压出现回调，至12000支撑反弹但并未放量，且今日收明显长上影，显示市场继续上涨的压力。从基本面题材来看，中外棉市仍缺乏有效利多题材，动能仍显不足，市场反弹受约束，未减持空单仍可持有，如果跌破12000将进一步下探，下方支撑在11500、10500一带，已平仓空单的谨慎投资者具体可关注12000关口的指引进一步操作。

　　5月份美农供需报告喜忧参半

　　5月11日凌晨美农业部公布月度供需报告，报告上调2015/16年度美棉花年末库存预估为400万包，高于4月份预估的350万包，预计2016/17年度美棉花年末库存为470万包。此外，预计2016/17年度全球棉花年末库存为9648万包，低于2015/16年度的预估1.0284亿包，4月份2015/16年度预估为1.0222亿包。整体而言，该份报告不利于旧作及阶段市场，但对于新作及整个市场而言仍有整体支撑。

　　国储棉抛储成交量价高企

　　5月3日开始棉花抛储展开，抛储量不超过但不仅限于200万吨，根据需求来定，抛储价格以内外棉各占50%的权重计算得出，如果单纯按照抛储量来看，200万吨的量是能够满足市场本年度剩余时间市场需求的，加上目前120万吨左右的市场存量，320万吨左右的总供应量基本可以满足棉花上市之前的这5个月的需求，所以如果棉花质量没有太大问题，能够对市场有效提供供应的话，市场整体供应没有太大的问题，并且从这段时间拍卖的成交量来看均在99%以上，成交价5月3日为12904元/吨，5月17日成交价为12252元/吨，较抛储伊始有一定下滑。一方面说明目前市场确实有需求，另一方面也说明供给有效，随着后期抛储的陆续进行终会对市场产生压制，阻滞市场价格上行，将价格稳定在一定范围内。

　　美棉收获良好但装船不足

　　美国农业部5月17日发布的生长报告显示，截止到5月16日，美棉收获进度为40%，较上周同期增加14个百分点，高于5年同期均值1个百分点，播种进度正常，天气炒作氛围不大。另外美国2015/16年度棉花出口净销售103百万包，较之前一周增加69%，较4周均值增加38%，2016/17年度棉花出口销售净增3300包。出口销售数据尚可，但出口装船进度不足，截至5月16日当周，美棉出口装船17万吨，周同比下降37%，显示阶段需求不足。

　　交易所调整手续费严控市场

　　交易所在保证金及手续费上做了一定上调来限制市场过热情绪，自2016年4月26日结算时起，棉花期货合约交易保证金标准由5%调整为7%，涨跌停板幅度由4%调整为5%，自2016年4月27日起，郑州商品交易所棉花品种交易手续费标准由4.3元/手调整为6元/手。政府抛储临近，再加上交易所的管控，近期市场追涨热情将受到抑制，多头还是识时务的保持了谨慎，市场承压回调。

　　从以上几个方面可以看出，目前这个阶段棉花市场缺乏利多题材，抛储背景下市场供可足需相对平衡，价格运行也应该界定在一定的范围内相对平衡运行，结合技术走势来看，郑棉预计将在10500-13500之间运行为主，目前在阶段性相对高位，所以短期仍有回落空间，虽然近期反弹但量能配合并不足，整体弱势未改。笔者的阶段性操作建议为：郑棉在12500以上逐步介入空单，而11500下方考虑逐步介入多单，相应的突破13500空单止损，跌破10500多单止损。